Медиа

Товарно-обеспеченные займы: экономически приемлемый долг или надвигающаяся угроза?

Для стран с ограниченным доступом к кредитам или рынкам капитала товарно-обеспеченные займы являются способом мобилизации средств для проектов инфраструктуры и развития. Переговоры по этим займам ведутся правительствами или государственными компаниями в счет будущей добычи природных ресурсов страны.

Устойчивость таких соглашений горячо обсуждается. На последнем вебинаре ИПДО «Вопросы прозрачности» исследовались возможности и проблемы, которые товарно-обеспеченные займы создают для богатых ресурсами стран. На семинаре, модератором которого выступал редактор по природным ресурсам Financial Times Нил Хьюм, были представлены различные взгляды, включая точки зрения правительства, гражданского общества и ведущей торговой компании, выступающей в качестве контрагента по этим займам.

Существует широкий консенсус в отношении необходимости обеспечить более высокую степень прозрачности условий соглашений. Для достижения этой цели правительства, представители отрасли, торговые компании и гражданское общество с 2015 года совместно работают в Рабочей группе ИПДО по обеспечению прозрачности торговли сырьевыми товарами. Рабочая группа завершает разработку нового руководства для компаний, покупающих сырьевые товары у правительств или государственных предприятий. Это первое руководство такого рода для ИПДО. Руководство направлено на обеспечение единообразия отчетности и поощрение большего числа компаний к принятию подхода, основанного на прозрачности.

Возможности: экономический рост?

Один из крупнейших мировых трейдеров сырьевыми товарами — компания Trafigura входит в число ведущих фирм, занимающихся структурированными сделками с предоплатой. В 2019 году компания выдала товарно-обеспеченные займы на сумму свыше 5 млрд долларов США. Стоимость ее предоплат с 2012 года увеличилась более чем на 600%, что свидетельствует о растущей популярности таких сделок. 

По словам финансового директора Trafigura Кристофа Сэмона, механизмы предоплаты выгодны для правительств, поскольку они могут предоставить добывающим компаниям доступ к финансированию на гораздо более конкурентоспособных условиях, чем те, которыми они могли бы располагать напрямую. Для некоторых стран они могут быть единственным доступным каналом увеличения ликвидности. Поскольку товарно-обеспеченные займы предоставляются в долларах США, они могут быть особенно привлекательными для стран с развивающейся рыночной экономикой и более слабой валютой. Они также могут использоваться государственными компаниями для финансирования капитальных затрат или улучшения циклов оборотного капитала.

Выступая с точки зрения правительства, министр финансов и планирования Нигерии достопочтенная Зайнаб Ахмед подчеркнула, что, хотя правительство Нигерии ранее брало не товарно-обеспеченные займы, оно может рассмотреть этот вариант для обеспечения ликвидности своей экономики. «Однако мы должны убедиться, что этот процесс тщательно разработан и структурирован», — отметила Ахмед. «Мы смотрим на примеры того, как это работает в других странах». Она подчеркнула, что в ответ на резкое снижение доходов, вызванное кризисом COVID-19, сделки с предоплатой могут помочь ресурсозависимым странам получить доступ к наличным средствам для удовлетворения неотложных потребностей в сфере здравоохранения или социальной сфере. 

Риски: неуправляемое обязательство?

Неустойчивость цен на сырьевые товары представляет собой серьезную проблему для правительств, заключающих сделки с предоплатой. Для сделок, основанных на стоимости, а не на объеме определенного сырьевого товара, обвал цен может означать, что стране потребуется производить больше товара для погашения займа. 

Министр Ахмед поддержала эту озабоченность. Чтобы уменьшить влияние колебаний цен на нефть, Ахмед отметила, что эти соглашения должны быть подкреплены «механизмом снижения рисков», например страхованием, гарантиями и открытостью в отношении связанных рисков.

Энн Фишман, представляющая исследовательскую, правозащитную и агитационную группу Public Eye, подчеркнула, что при предоплате часто требуются высокие комиссионные сборы и процентные ставки. Это может усугубить долговое бремя более бедных стран, особенно при падении цен на сырьевые товары, что может лишить население доходов, необходимых для нужд образования или здравоохранения. Она добавила, что некоторые страны-заемщики в качестве залога используют такие активы, как запасы ресурсов. «Это еще больше усугубляет зависимость от кредиторов, для которых доступ к ресурсам будет гарантирован», — отметила Фишман.

«Чтобы ограничить накопление непосильного долга, важно, чтобы в соглашения о займах включались положения, обеспечивающие защиту заемщиков при определенных сценариях, например, изменение цен на нефть, или другие особые обстоятельства, такие как COVID-19», — добавила Фишман.

Сэмон подчеркнул, что некоторые финансовые кредиторы предлагают решения по хеджированию в целях снижения рисков волатильности. Во время кризисов (например, таких, как падение цен на сырьевые товары в 2015 и 2020 годах) кредиторам, возможно, придется пересмотреть графики погашения, чтобы поддерживать текущую договоренность. Еще один риск — это нехватка продукции или, в худшем случае, полное прекращение добычи.

Роль прозрачности

Фишман подчеркнула, что информация о товарно-обеспеченных займах зачастую не разглашается, что затрудняет сравнение данных и понимание того, являются ли условия сделки выгодными для граждан. «Необходимо срочно усилить надзор», — отметила она. «Структура этих займов действительно может повлиять на доходы государства, поэтому важно иметь как можно больше информации об условиях контрактов». Она призвала к обеспечению более высокой степени прозрачности, особенно в отношении процентных ставок, комиссионных сборов, графиков погашения и условий реструктуризации, а также сторон соглашений.

Министр Ахмед подчеркнула, что для снижения рисков нестабильности цен решающее значение имеет прозрачность данных об объемах продукции, используемых для обслуживания займа. Она подчеркнула, что, если Нигерия будет заключать такое соглашение, «нам нужно будет создать структуру, которая наглядно показывала бы объемы, идущие в счет погашения». Во время мероприятия управляющий директор Нигерийской национальной нефтяной корпорации в режиме реального времени обязался опубликовать условия недавней предоплаты за сырую нефть в размере около 1 млрд долларов США. 

Сэмон подчеркнул, что Trafigura стремится обеспечить более высокий уровень прозрачности в секторе природных ресурсов, а не только в отношении товарно-обеспеченных займов. Однако он отметил, что прозрачность таких сделок также зависит от желания заемщика. Он также добавил, что Trafigura поощряет большее количество стран к вступлению в ИПДО и предлагает присоединиться другим торговым компаниям, в том числе азиатским.

Фишман отметила, что за последние годы был достигнут большой прогресс. По ее словам, «ИПДО выполняет очень важную работу по объединению всех заинтересованных сторон и подготовке руководящих указаний по обеспечению более высокой степени прозрачности в этой области».

«Однако высоких требований к раскрытию информации недостаточно — нам нужна подотчетность», — заметила Фишман. Она подчеркнула, что подотчетность может быть достигнута только с помощью регуляторных требований и обязательств проявлять должную осмотрительность, предъявляемых к кредиторам, так как они имеют решающее значение для обеспечения экономической приемлемости долга для стран.

 Серия семинаров по вопросам прозрачности собирает спикеров высокого уровня из правительств, отрасли, гражданского общества, финансовых учреждений и партнеров по развитию с целью обсуждения и обдумывания некоторых из наиболее актуальных вопросов в сфере обеспечения прозрачности добывающих отраслей. Для получения информации о прошедших и запланированных семинарах посетите страницу eiti.org/events. 

Ресурсы: